片仔癀以光速逼近贵州茅台(4年前林园的话要成真了吗?)

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2017年,私募大佬林园曾振臂高呼:片仔癀未来股价或许会超越贵州茅台!如今,越来越多信号显示,这句话好像离成真越来越近了。片仔癀,究竟价值几何?这座商业大厦,可以建造多高、多久?它会成为下一个茅台,还是重蹈当年东阿阿胶覆辙?

2017年,私募大佬林园曾振臂高呼:片仔癀未来股价或许会超越贵州茅台!

如今,诸多信号显示,这句话似乎离成真越来越近了。

西南证券研报表示,500毫升的飞天茅台售价1499元,平均约3元/毫升,而锭剂片仔癀每粒仅重3克,平均约197元/克,定价比茅台更高。

据Wind数据,片仔癀从2020年1月2日的108.46元涨到2021年7月2日的441元,涨近300%,远超茅台涨幅(82%)。

截至7月2日收盘,片仔癀总市值达2675.41亿元,远超同样手握国家绝密级中药配方的云南白药1448.45亿元,以及老牌中药企业同仁堂的535.83亿元,是当之无愧的“中药一哥”。

更疯狂的是,如今片仔癀遭到黄牛囤货炒作,价格被炒至一粒千元以上,像大白菜一样被市民疯抢,还因此“喜提”茅台同款批评——“药品是用来治病的,不是用来炒作的”。

不知不觉间,市场已经把片仔癀视为有金融属性的产品了。

片仔癀,究竟价值几何?这座商业大厦,可以建造多高、多久?它会成为下一个茅台,还是重蹈当年东阿阿胶覆辙?

我们逐一深扒。

神药的来头

片仔癀是漳州片仔癀药业股份有限公司的王牌产品,也是中华老字号药品里的“高端货”。

别看药名很拗口,据多方媒体报道,它确实有些来头。

据姑苏晚报,企业副总陈金城如表示,该神药有近500年历史。相传嘉靖年间严嵩专权,一位太医不满暴政,带着片仔癀的药方逃出皇宫。后来,他躲进福建漳州的寺庙里,出家为僧,并用这个方子配药,为当地人解除红、肿、热、毒、痛的病痛,效果不错。

关于片仔癀的传说,陈金城表示无从考证。但片仔癀确实有历史沉淀。据《漳州文史资料》、《龙溪风物志》记载,从民国开始,寺僧修文、黄延侯,一直在漳州的制药厂“馨苑茶庄”卖片仔癀,而且生意很好。

建国后,馨苑茶庄被划归医药行业,公私合营重组成国企(漳州制药厂),片仔癀作为重要产品,单独拥有一个车间,后来又改制成私企。

1996年的电视剧《上海人在东京》中,出现了日本留学生倒卖片仔癀的片段,倒卖者说:“这玩意在国内,怎么也得100多……口疮、痔疮,什么都能治!”

2014年、2016年西非埃博拉病毒、广州登革热疫情爆发,国家相关部门出台《埃博拉诊疗指南》、《登革热诊疗指南》,均把片仔癀列入到推荐用药。

2003年6月,片仔癀在上交所上市,在往后十余年中,相继成为经国家商务部认定的首批“中华老字号”企业,经国家科技部认定的首批“国家级高新技术企业”,被福建省政府授予“福建省政府质量奖”企业。

其制作技艺被列入第三批“国家级非物质文化遗产项目名录”,其中药工业园成为经国家旅游局公示的首批“国家工业旅游示范基地”。

企业运营 成色几何?

财报显示,企业营收、净利润双双稳定增长。

片仔癀系列是核心产品,主治热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎,痈疽疔疮,无名肿毒,跌打损伤及各种炎症;肝胆湿热所致的肝炎、胁痛。基本可概括为清热、护肝、镇痛。

除此之外,企业还生产销售“安宫牛黄丸”等传统中药,以丰富产品线。我们无法获悉各种药物的销售明细,不过,财报显示,心血管用药、呼吸系统用药、妇产科用药这些不在片仔癀主治范围内的药物,营收都在同比大幅度提升。

2015年,为增强抗风险能力,公司发布了“一核两翼”经营战略。“一核”是以传统中药。两翼分别是保健类(保健药品、食品、功能饮料),以及日化类(特色功效化妆品、日化产品)。

据2020年年报,报告期有14%营收来源于化妆品、日化品,营收达到9亿余元,同比大幅度上升。控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司的分拆上市项目正在启动。可见,化妆品领域进展不错。

食品营收金额不大,只有1126万,营收占比微升,营业成本同比提升31%,说明还在爬坡阶段。

2020年,企业把继续研发片仔癀视为主要任务。同时也在研发备受关注的“用于治疗肿瘤”、“治疗肿瘤性疼痛”的“抗癌”概念项目。

增收增利、拓宽头部产品的医疗价值、发展腰部产品、扩大产品线……片仔癀基本面算得上优良。

然而,仅仅是优良,显然无法支撑片仔癀的夸张市值与股价。片仔癀的核心价值,在于其品牌力、原材料垄断性和保密配方构筑的护城河。

看品牌力,无需多言。“国礼”、“福建三宝”、“丝绸之路的中国符号”、“比茅台还贵的天价药”……片仔癀已经塑造起了高高在上的形象。

看原材料垄断性,片仔癀垄断了麝香。据萝卜投研数据,片仔癀成分主要有三七、天然麝香、天然牛黄、蛇胆。天然麝香占总成本比值分别高达 41.06%,将近一半。

自古以来,麝香就是“稀罕物件儿”,经常出现在“宫斗剧”中,中国人对其信仰深厚。叠加原麝是国家二级保护动物,禁止捕猎。如今更是奢侈品了。

据健康时报讯,受疫情影响,现在天然麝香价格从每千克30万元涨到40万元。

上世纪八十年代,野生麝曾遭疯狂猎杀,数量锐减,为了防止偷猎等行为,国家对天然麝香采取定额配给制度。

2005年7月,国家食药监局发布《关于天然麝香、熊胆粉等使用问题的通知》,限定只有漳州片仔癀、北京同仁堂等五家企业、四种药品才能使用天然麝香。

片仔癀利用这个“特权”为契机,开启了铸造护城河之路。

仅仅获得使用权,片仔癀不满足。2007年,片仔癀杀入人工养麝领域,在四川理县和陕西凤县两处先后建了养麝基地。

根据2017年片仔癀董秘对投资者提问的回答,片仔癀基地圈养的林麝约占全国人工养殖的60%以上。

据西南证券2021年2月发表的研报,目前,陕西养殖基地养麝超1万头,推测年产超100公斤,麝香和牛黄均可满足3年的产能扩张。

这样一来,只要自家养殖得法,市场上的麝香越紧俏,反而越利好片仔癀。

看保密配方,据企业介绍,片仔癀的原料中,除了明确公布的麝香、牛黄等,还有一部分是绝密配方。

在中国,为了保护中药品种,设了一个“国家保密配方”。配方分三个等级。从1994年起,片仔癀被列入“国家一级中药保护品种”,是最高级别,中国获得这个殊荣的,只有两大药品——“云南白药”和“片仔癀”。

无论品牌力、保密配方还是原材料稀缺性,都决定了片仔癀拥有自主定价权,以维护其高毛利率和品牌信仰。

综上,片仔癀的商品属性已经很靠近茅台了:

1、都有社交属性,类似奢侈品,自用显生活品质,送礼高大上。

2、都有依赖性或成瘾性。林园曾表达过,选股要选吃进嘴巴的,有成瘾性的,片仔癀药物功效就属于“吃了不能救命,但会让你感觉舒服一些”的类型,如果新产品针对癌症的药效被验证,这种属性会被放大。

3、都有一定保值、收藏价值。片仔癀的保质期为5年,是国家规定的最长中药保质期,可以超前消费。

在消费市场上,片仔癀也得到了茅台的待遇。北京商报等媒体报道,6月22日-25日,北京、上海、广州、天津各地片仔癀线下店均出现断货、涨价情况。

在北京,王府井片仔癀体验馆目前3克装的片仔癀药锭和3.6克装的片仔癀胶囊均已售罄,在成都,片仔癀体验馆的中“3克 x 1粒/盒装的片仔癀颗粒要“凭身份证购买”,而且每人限购3粒。

门店缺货的同时,线上平台以及个人经销商渠道中,却不断涨价。目前,各大线上药店的价格基本在900元/粒-1800元/粒之间,最高比官方价格高了3倍之多。

有上海的片仔癀线下门店告诉媒体,“两三个月前,突然有黄牛开始大批购买,店铺无奈开始限购,只对会员老顾客开放。”

此情此景,和去年年初央视财经《经济半小时》中揭露的“投资客、黄牛、经销商囤货爆炒白酒”的套路如出一辙。

封神还是折戟?一线之隔

一部分股民憧憬着“片仔癀成为下一个茅台”,另一部分股民却在担心其成为下一个东阿阿胶。

确实,中药股的商业大厦一旦深度绑定于品牌信仰,也可能坍塌于信仰。片仔癀并非大而不倒。

看外部风险,片仔癀需警惕同行竞争。

国药界有句老话,“北有同仁堂,南有片仔癀”。

2020年7月,片仔癀收购做安宫牛黄丸和西黄丸的龙晖药业,颇有与同仁堂一决高下,抢北方市场份额的意味。

长期以来,片仔癀国内业务主力在华东地区。据企业财报,只看国内市场,2016年,华东地区营收159610万元,占企业营收近7成,到了2020年,华东地区营收472422万元,占企业营收73%。

其他地区的营收增幅也很大——从2016年的46447万提高至2020年的14948万,提高了近200%。

据公开资料,同仁堂的“双天然”安宫牛黄丸,原材料中也有天然麝香。近年来,同仁堂也在如法炮制片仔癀的优势——养麝。

据天眼查显示,2015年,同仁堂旗下的陕西麝业注册,从2017年-2020年,一直在大规模的考察、布局。

目前,我们无法从公开信息中查到同仁堂养殖麝的规模,不过,可以预见的是,随着其养殖规模的扩大,双方竞争会愈发激烈。

不止同仁堂,近十年来,随着天然麝香使用权限放开,陕西广誉远等中药企业也获批可以使用天然麝香,也开始探索犀牛、林麝等动物的养殖之路。

而一旦各大中药品牌养麝成规模,片仔癀的原材料优势有所削弱。

看内部风险,片仔癀最大的风险是信仰动摇。

片仔癀在互联网上“崭露头角”时,相对还比较神秘,主要流传于福建当地的报纸、口口相传以及网友零散的探讨中。

如今,权威媒体、专家针对片仔癀药效与性价比的探讨声,越来越多。本次炒作事件,更是把很多专家“炸出”水面发声。

据健康时报报道,今年6月,上海中医药大学研究团队发文《磷脂素(Oxylipin)定量分析揭示片仔黄对酒精性肝病的作用机制》。论文表示,片仔癀可以减少氧化应激并减轻肝脂肪变性和损伤。不过,作用机理还需要进一步的研究。

浙江中医药大学附属第二医院感染性疾病科主任茹清静表示,片仔癀对于治疗表现为实证、热证的肝病确有效果,但因其价格较贵,并且不进医保,临床医生会选用其他成分相似的药物进行治疗,如八宝丹等。

总之一句话:片仔癀可以缓解肝损伤,但是离线下门店宣传册中的“防癌抗癌”还差十万八千里,而且性价比不高。

同样需要引起警觉的是,炒作乱象已经引起了监管部门的关注。福建省漳州市市场监管局表示,针对片仔癀的药价问题,他们已经准备对经销商做出提醒。

6月22日,人民网发表评论称:“药品是用来治病的,不是用来炒作的。”

犹记得2020年7月15日,人民日报旗下新媒体平台@学习小组发表文章《变味的茅台,谁在买单?》指出,酒是用来喝的,不是用来炒的,更不是用来腐的。

次日,茅台股价一改连涨之势,转头大跌7.9%。

回顾上一位连续12年超过20%的利润增长,被称为“药中茅台”的东阿阿胶,受官媒质疑使是企业急转直下的关键点之一。

自古以来,中国人信奉驴皮可以补血。然而,2018年2月18日,国家卫计委下属的公益热线官微发布了一条微博,表示“阿胶只是水煮驴皮,其主要成分并不是一种好的蛋白质”,引发轩然大波。

东阿阿胶陷入了“库存积压-市场环境差-质疑声不断”的恶性循环,于2019年7月暴雷。

这就是网友调侃的“小质疑伤身,大质疑要命”。

综合以上来看,片仔癀会成为下一个茅台,还是调头成为当年的东阿阿胶,似乎也只有一线之隔。

发布于 2021-07-05 21:17:50
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